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I MOLTIPLICATORI DI MERCATO

Un metodo di valutazione empirica si basa sui moltiplicatori di mercato.
I moltiplicatori sono parametri di valutazione relativa che permettono di risalire dai risultati correnti al valore dell' impresa,sintetizzando in un unico numero il processo di attualizzazione dei flussi di risultati attesi;l'obiettivo è quello di stimare il valore di una attività sulla base dei prezzi correnti di attività simili.
I moltiplicatori o multipli, sono indicatori che mettono in relazione una serie di variabili riferite alle società in modo da renderle agevolmente e rapidamente confrontabili con quelle dei competitori.

Il processo di valutazione relativa è composto da due fasi:

1)standardizzazione dei prezzi e multipli;
2)individuazione di imprese simili.
I metodi dei multipli hanno il vantaggio di essere semplici da intuire e facili da calcolare e utilizzare ma lo svantaggio di poter essere utilizzati in modo inappropriato.
La valutazione basata sui moltiplicatori si fonda sui prezzi negoziati nei mercati borsistici per azioni di imprese comparabile e sull'ipotesi che esista una uguaglianza fra crescita,rischiosità e capacità di generare i flussi fra le aziende da cui si ricavano i multipli e l'azienda oggetto di valutazione.
Se tale uguaglianza esiste il metodo dei multipli appare più attendibile del metodo finanziario il quale si fonda sulla necessità di dover stimare i flussi di cassa e i saggi di attualizzazione.
Si possono elaborare due tipi di multipli:
-multipli calcolati con riguardo al valore di mercato del solo capitale (P/E; P/BV) sono i c.d. multipli equità side, consigliati per i settori a redditività consolidata o in crescita;
-multipli con riguardo al valore totale dell' impresa (EV/Ebitda; EV/Ebit; EV/Sales) sono i c.d. multipli asset side, di gran lunga i più utilizzati.

P/E (Price / Earnings ratio) = Prezzo di borsa / Utile netto azione
P/BV (Price/Book Value) = Prezzo di borsa / Patrimonio netto per azione
EV/ Ebitda (Enterprise Value / Earnings before Interest, Taxes, deprecation and Ammortization) = Valore a prezzi di mercato dell' Equity + Debiti Finanziari Netti / Margine Operativo Lordo
EV/EBIT (Enterprise VAlue / Earnings before interest and Taxes) = Valore a prezzi di mercato dell' Equity + Debiti Finanziari Netti / Reddito operativo
EV/Sales = Valore a prezzi di mercato dell' Equity + Debiti finanziari netti / Fatturato

Vi sono varie tipologie di multipli:

-multipli current = prezzi correnti rapportati ai risultati dell' ultimo bilancio;
-multipli trailing = prezzi correnti rapportati ai risultati degli ultimi 12 mesi ( o semestre annualizzato);
-multipli leading = prezzi correnti rapportati ai risultati attesi (i più utilizzati)
-multipli forward = valori futuri (Terminal Value) rapportati ai risultati futuri (Ebitda t + 10)

Le fasi applicative del metodo dei multipli possono essere così schematizzate:
-individuare società quotate attive nel medesimo settore di attività
-formare un campione ristretto
-selezionare aziende che presentano margini reddituali e indici patrimoniali finanziari in linea con la società oggetto di analisi
-selezionare i comparables in base alla borsa di quotazione e al volume degli scambi
-analizzare la comparabilità fra le aziende del campione e la società oggetto di analisi
-scegliere il multiplo più idoneo per lo specifico settore/ azienda
-elaborare i multipli per le società selezionate
-calcolare i multipli medi del campione costruito
-applicare il metodo dei multipli per determinare il valore implicito dell' azienda target.